Fitch Ratings ratifica calificaciones de grado de
inversión de PEMEX
Chicago - Monterrey (Noviembre 24,
2004).- Fitch Ratings ratificó sus calificaciones de largo plazo en escala
global para la deuda en moneda extranjera de “BBB-“ (triple B menos) y para la
deuda en moneda local (Pesos Mexicanos) de “BBB” (triple B). Adicionalmente, se
ratifica la calificación de largo plazo en escala nacional de “AAA(mex)”
(triple A mex) y su calificación de corto plazo en escala nacional de
“F1+(mex)”. La perspectiva crediticia de las calificaciones permanece estable.
Las calificaciones se fundamentan en el sólido perfil financiero de la
empresa antes de impuestos, buen nivel de reservas probadas de hidrocarburos,
un fuerte perfil exportador, una estructura de costos de exploración y
producción competitiva y la importancia que tiene
PEMEX para los Estados Unidos Mexicanos (EUM). Estas fortalezas son mitigadas
por la vulnerabilidad de la compañía a fluctuaciones en los precios
internacionales del petróleo y sus derivados, su fuerte carga fiscal, altas
necesidades de inversión de capital, riesgo de interferencia política y
vulnerabilidad al redireccionamiento de fondos.
La
calificación está estrechamente relacionada al perfil financiero de los EUM.
Esta conexión se basa en la naturaleza de la compañía de ser una entidad
pública descentralizada, en la cual el accionista único (EUM) puede influir la
flexibilidad financiera de la empresa. Los ingresos que aporta la compañía al
Gobierno Federal representan aproximadamente un tercio del total de los
ingresos Federales y ésta abastece más del 80% de los requerimientos de energía
del País.
Los
flujos de efectivo de PEMEX no sólo reflejan las fluctuaciones en los precios
internacionales del petróleo, sino, de mayor importancia, su fuerte carga
fiscal relativa a sus ingresos y un fuerte endeudamiento utilizado
principalmente para fondear un agresivo plan de inversión de capital. Los pagos
de impuestos actuales de la empresa representan el 60.8% de sus ingresos
totales, lo cual debilita sus indicadores financieros desviando fondos que
podrían ser utilizados para apoyar su ambicioso plan de inversiones.
Como
resultado de una onerosa carga financiera y un incremento significativo en su
gasto en inversión, PEMEX ha incrementado considerablemente sisus niveles de
endeudamiento. Su deuda total al 30 de septiembre de 2004 era de $485,267
millones de pesos, un aumento de 150% con respecto al cierre de diciembre de
1999, cuando ésta era $163,624 millones de pesos. La deuda se ha incrementando
constantemente en años recientes, aún durante el ambiente actual de precios
elevados del petróleo en el cual la empresa ha podido generar niveles
extraordinarios de flujo de efectivo antes de impuestos. Para el 2005, se tiene
proyectado que la compañía levante aproximadamente US$8,500 millones de dólares
de deuda para refinanciar sus vencimientos de deuda y financiar sus
inversiones. Lo anterior representaría un aumento en la deuda neta de
aproximadamente US$3,000 millones de dólares. Fitch permanece preocupado con el
elevado nivel de endeudamiento de PEMEX y su habilidad para reducirlo en el
caso de que una reforma fiscal de materia no se realice.
Recientemente,
el Congreso mexicano no pudo aprobar una reforma al régimen fiscal de PEMEX.
Ésta la hubiera ayudado a mejorar su posición financiera y le hubiera permitido
incrementar sus inversiones así como fortalecer su posición competitiva. Se
esperaba que un cambio en el régimen fiscal hubiera ayudado a PEMEX a evitar
una posición negativa de su patrimonio, disminuyendo la cantidad de impuestos
que ésta paga, los cuales han resultado en pérdidas netas durante los últimos 5
años. Un patrimonio negativo no viola ningún covenant de PEMEX, pero si
nos da cierta indicación de como el accionista pretende administrar su negocio.
La falta de acción por parte del gobierno para resolver este tema resalta la
preocupación acerca de cuando el balance general de la compañía pueda mostrar
una mejoría.
Positivamente, el 30 de septiembre de
2004, PEMEX recibió $12,500 millones de pesos de la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público correspondientes a los excedentes petroleros del periodo
enero-septiembre, los cuales en el pasado se habían pagado en su totalidad al
gobierno. Esta cantidad equivale al 39.2% de los ingresos por la venta de
petróleo por encima del precio de referencia establecido en el presupuesto base
(para el 2004, el precio de referencia es de US$20.00 dólares por barril). El
uso de estos flujos excedentes sobre el precio de referencia fue cambiado
durante el 2004 para ayudar a financiar los proyectos de inversión de PEMEX
relacionados a infraestructura en exploración y producción, refinación, y
petroquímica. PEMEX espera recibir por lo menos $17,000 millones de pesos
adicionales antes de que finalice el año 2004. El monto total recibido se
invertirá como capital para PEMEX, lo que debería ayudar a evitar una pérdida
neta para el 2004, previniendo así que la compañía reporte un patrimonio
negativo hasta el segundo o tercer trimestre del 2005. La devolución de estos
ingresos a PEMEX para el 2005 ha sido descontinuada y en efecto, se espera que
PEMEX pague más bajo el esquema de Aprovechamiento sobre Rendimientos de
Excedentes con el cambio en el precio de referencia establecido para el
presupuesto de 2005.
Establecida en 1938, PEMEX está a cargo de la conducción central y
dirección estratégica de la industria petrolera en México. A través de sus
cuatro organismos subsidiarios - Pemex Exploración y Producción; Pemex
Refinación; Pemex Gas y Petroquímica Básica; y Pemex Petroquímica – PEMEX se
dedica a la exploración y producción de petróleo crudo y gas natural, la
refinación de productos petrolíferos y derivados del petróleo, el procesamiento
de gas natural, líquidos de gas natural y sus derivados y participa en procesos
industriales de petroquímicos. Adicionalmente a través de su subsidiaria PMI
vende, compra y transporta petróleo crudo, productos refinados y petroquímicos
en los mercados mundiales.
Para mayor información acerca de calificaciones, favor de visitar nuestra
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