Fecha

· La Ley de Vivienda que decreta la transformación de la Comisión Nacional de Fomento a la Vivienda (CONAFOVI) en la Comisión Nacional de Vivienda (CONAVI) como un organismo descentralizado con patrimonio propio, que se encargará de coordinar los programas y acciones en materia de vivienda.

· La reforma de diversas leyes que establecen la transformación de las Sofoles así como de las arrendadoras y empresas de factoraje financiero actuales, hacia la figura de Sociedades Financieras de Objeto Múltiple (Sofomes)

· Las Sofomes podrán otorgar crédito de cualquier tipo y hacer operaciones de arrendamiento, factoraje y de fideicomisos de garantía, y contarán con el mismo tratamiento fiscal (IVA e IMPAC) que las Sofoles, arrendadoras y empresas de factoraje.

· La modificación a la Ley Orgánica de la SHF para permitir la operación de dos aseguradoras especializadas en el otorgamiento de seguros de crédito y garantía financiera.

· Por ultimo, es importante mencionar que derivado del cambio legal que establece la transformación de las Sofoles en Sofomes, así como la desregulación de las actividades de arrendamiento y factoraje financiero, la Asociación Mexicana de Sociedad Financieras de Objeto Limitado A.C. (AMSFOL) evolucionó su denominación al de Asociación Mexicana de Entidades Financieras Especializadas (AMFE).

I.2 De estructura

En los primeros nueve meses del año la Secretaría de Hacienda y Crédito Público autorizó la operación de cinco nuevas Sofoles: “Financiera Tu Eliges”, orientada a otorgar créditos personales; “Sociedad Financiera Equípate” y “Corporativo Financiero Vimifos”, ambas en el ramo de créditos a empresas; Sociedad de Fomento Local Tepeyac, para atender el sector agropecuario; y BPF Finance México del ramo automotriz. Asimismo, destacó la autorización de Financiera Compartamos para transformarse en banca múltiple, y el cambio realizado por “Crédito Inmobiliario” hacia la figura de Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (Sofom).

En virtud de ello, al cierre de septiembre de 2006, el sector de Sofoles se integró por 61 entidades en operación, de las cuales [1] 42 son empresas nacionales independientes (no agrupadas), 3 pertenecen a un grupo financiero nacional (agrupadas) y 19 son filiales de entidades financieras del exterior (filiales).

A continuación se detalle un cuadro que incluye las 61 Sofoles / Sofomes, 55 de las cuales se encuentran afiliadas a la AMFE y 6 no afiliadas. De estas últimas, 2 reportan información a dicha entidad.

Es importante señalar que para efectos de este reporte, el análisis se realiza con base en el criterio de clasificación establecido por la Asociación e incluye únicamente datos de las 57 Sofoles / Sofoles que reportan cifras a la AMFE.

SOFOLES /SOFOMES AL CIERRE DE SEPTIEMBRE 2006

Las Sofoles / Sofomes hipotecarias y automotrices son las de mayor importancia del sector. En septiembre de 2006, la participación de estas empresas en los activos totales ascendió a 86.4% (58.2% y 28.2%, respectivamente).

IMPORTANCIA RELATIVA DE LOS DISTINTOS TIPOS DE SOFOLES, SEPTIEMBRE 2006

(% de participación en los activos totales del sector)

I.3 Características (estructurales) del sector

Competencia

Aunque existen barreras de entrada institucionales que se derivan de la regulación, se considera que la mayor barrera de entrada lo constituye el monto de la inversión requerida (capital, activos fijos, personal calificado, red de distribución etc.) para poder iniciar operaciones.

Aunado a las barreras de entrada que, en general inciden sobre todas las instituciones financieras, en el caso –específico—de las Sofoles y organizaciones auxiliares de crédito, existe una restricción adicional que incide sobre su desarrollo y que está dada por la imposibilidad de captar recursos del público y por la elevada competencia que suscitaran los cambios planteados en términos de desregular la actividad crediticia.

La diferenciación del producto se da, fundamentalmente, por la vía de la relación precio-calidad, por la red de distribución que está relacionado con el servicio y su disponibilidad, así como la atención de necesidades insatisfechas de los usuarios de crédito.

Regulación

Las características propias del sector implican una incidencia elevada de aspectos regulatorios que incide sobre su costo de operación.

Incidencia de políticas fiscales

Elevada en el caso de las Sofoles hipotecarias, las agropecuarias y las que atienden a PYMES; y nula en el resto.

Aspectos tecnológicos	Las instituciones financieras presentan una alta dependencia tecnológica en aspectos relacionados con la tecnología de la información.
Evolución de la industria	El sector se encuentra actualmente dentro de una etapa estable/madura. No se han observado cambios institucionales u organizacionales que le generen un nuevo impulso. El mercado se encuentra bien definido y si bien el dinamismo de la actividad depende de factores primordialmente vinculados con la evolución económica, no hay elementos que permitan anticipar una modificación en la etapa en la cual se encuentra.
Salidas del mercado	Después de la crisis financiera de 1995, se considera que, salvo en el caso de las uniones de crédito donde existe (todavía) una tasa de fracasos elevada, en el resto de las instituciones se estima que la tasa de fracasos es prácticamente nula.
Presencia sindical	El grado de sindicalización del sector es moderado.
Ciclicidad del negocio	Como se muestra en el siguiente gráfico y se detalla en la sección VI, existe una relación muy estrecha entre la expansión del crédito, la captación y la calidad de la cartera de las instituciones con el crecimiento económico, la inflación, el empleo y los precios de los activos financieros (tasa de interés y tipo de cambio).

CICLICIDAD DEL PIB DEL SECTOR DE SERVICIOS FINANCIEROS CON RESPECTO AL PIB TOTAL, 1994-2006

(Tasas de crecimiento anual)

II. EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA MEXICANA AL TERCER TRIMESTRE DE 2006

II.4 Producción

· La actividad económica continuó en expansión durante el tercer trimestre del año, aunque mostró una desaceleración. En ese periodo el PIB registró un crecimiento anual de 4.6% y uno trimestral de 1.0%.[2] En el primer caso, ello se compara con crecimientos anuales de 5.5% y 4.7% en los dos primeros trimestres del año, respectivamente.

PRODUCTO INTERNO BRUTO TRIMESTRAL, 2005-2006

(Variación % anual y trimestral)

· Como resultado de ello, en enero-septiembre de 2006 el PIB registró un incremento anual de 4.9%, tasa inferior a la acumulada en el primer semestre.

· Un aspecto que destaca de la evolución del PIB es el hecho de que, si bien existen diferencias importantes en materia de crecimiento entre los grandes sectores de actividad económica (industrial, agropecuario y servicios), prácticamente todos han registrado un crecimiento superior al de 2005.

PRODUCTO INTERNO BRUTO TRIMESTRAL, 2005-2006

(Var. % respecto al mismo periodo del año anterior)

· En este sentido destacan, por su mayor dinamismo, los sectores que están orientados al mercado interno, como construcción (que creció 7.0% en enero-septiembre) y los servicios (5.1%). Por su parte, las manufacturas registraron un crecimiento anual de 5.3% en los primeros nueve meses del año.

· En ese lapso, el PIB agropecuario registró un menor crecimiento (3.2%), como consecuencia de la menor superficie sembrada en los ciclos primavera-verano y de la cosechada en el de otoño-invierno, en particular en cultivos como maíz, uva, soya, trigo, caña de azúcar, sorgo, plátano, cebada, aguacate, copra, naranja, cártamo, piña, manzana y algodón hueso.

· En el sector servicios, destacaron los incrementos del transporte (9.1%), servicios financieros y seguros (5.3%) y comercio (4.2%). Por su parte, los servicios comunales, personales y sociales aumentaron 3.1%.

· Del sector industrial, los únicos sectores que registraron un crecimiento inferior al promedio fueron electricidad, gas y agua (5.0%) y minería (2.6%).

· De las manufacturas, el comportamiento ha sido heterogéneo, aunque en menor medida que en el año anterior. En todo caso, el mayor dinamismo se explica fundamentalmente por los rubros de: maquinaria y equipo, que registró un crecimiento anual de 12.3% en enero-septiembre, minerales no metálicos (5.6%) y otras industrias manufactureras (4.8%). El resto de las ramas registraron incrementos más moderados. La única rama que continúo registrando un comportamiento negativo fue textiles, vestido y cuero, que registró una contracción de 1.0%.

PIB MANUFACTURAS

(Var. % respecto al año anterior)

· Aunque el crecimiento del PIB al tercer trimestre del año ha sido favorable, su evolución ajustada por estacionalidad confirma que la actividad económica registra una desaceleración.

· En este sentido, destaca la reducción del crecimiento trimestral respecto al registrado en el primer trimestre de 2006. Como se muestra en el gráfico siguiente, esa desaceleración es más acentuada en el caso del sector industrial que en el de los servicios.

PRODUCTO INTERNO BRUTO TRIMESTRAL POR SECTOR, 2005-2006

(Var. trimestral de las series ajustadas por estacionalidad)

· Lo anterior se explica ya que la actividad industrial sigue estrechamente vinculada a la evolución de la producción industrial de EUA, factor que puede incidir negativamente en los próximos meses frente al menor crecimiento esperado de esa variable para 2007.

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN MÉXICO Y EUA

(Tasas de crecimiento anual)

Fuente: GEA a partir de información del INEGI y del US Bureau of the Census.

II.5 Empleo

· Sin duda, el factor de expansión más sorprendente durante 2006 ha sido el correspondiente al empleo formal, que en los últimos meses ha rebasado las proyecciones más optimistas.

· En el periodo entre el 31 de diciembre de 2005 y el 15 de noviembre del presente año, el número de asegurados en zonas urbanas aumentó en más de un millón de personas, cifra muy superior a la observada en 2000, cuando la economía creció 6.7%.

FLUJO ACUMULADO ANUAL DE ASEGURADOS EN EL IMSS EN ZONAS URBANAS

Fuente: GEA a partir de información del IMSS

· Aunque la participación de los nuevos empleos permanentes en 2006 ha sido mayor que la observada en años anteriores, la participación de los asegurados temporales es todavía muy importante (54% en enero-noviembre de 2006).

ASEGURADOS EN EL IMSS POR TIPO

Fuente: GEA a partir de información del IMSS

· El papel del sector construcción en la generación de empleo formal en los dos últimos años ha sido especialmente importante. En efecto la participación en la creación de empleos de este sector aumentó de 18% en 2005 a 23% en 2006.

· La dinámica de la construcción responde sin duda, a la expansión observada en el desarrollo de vivienda.

ASEGURADOS EN EL IMSS POR SECTOR

(Flujos acumulados en 2006)

Fuente: GEA a partir de información del IMSS

ASEGURADOS EN EL IMSS TOTALES Y DE LA CONSTRUCCION

(Flujos anuales)

Fuente: GEA a partir de información del IMSS

II.6 Sector externo

· En el trimestre la cuenta corriente registró un déficit de 1,134 millones de dólares y la cuenta de capital uno de 10,844 millones de dólares; con ello, se registró decremento de las reservas internacionales del Banco de México por 11,440 millones de dólares.

· El déficit en cuenta corriente fue resultado del déficit en balanza comercial y de servicios (2,454 y 4,791 millones de dólares, respectivamente), que contrarrestó el superávit registrado por las transferencias (6,111 millones de dólares).

DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE

(Millones de dólares)

Fuente: GEA, con base en información del Banxico.

· Las remesas ascendieron a 6,018 mdd, lo que significó un incremento a tasa anual de 10.6%. Esta tasa representó una desaceleración con respecto a las registradas en los trimestres anteriores.

REMESAS FAMILIARES

Fuente: GEA, con base en información de Banxico.

· El déficit de la cuenta de capital fue consecuencia de la salida de recursos por inversión extranjera de cartera (4,035 mdd) y por un elevado desendeudamiento del sector público con el exterior.

BALANZA DE PAGOS

(Millones de dólares)

Fuente: GEA, con base en información de Banxico.

· En el trimestre se registró un flujo de inversión extranjera directa por 4,937 mdd, lo cuál fue resultado de: 2,484 mdd por nuevas inversiones; 30 mdd por reinversión de utilidades; 1,651 mdd de aumento neto de los pasivos de las empresas con sus matrices en el exterior; y 773 mdd por concepto de importaciones de activos fijos por parte del sector maquilador. La IED se canalizó principalmente al sector manufacturero (65.2%). Respecto al país de origen, provino principalmente de EUA (61.5%) y Holanda (9.0%).

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

(Millones de dólares)

Fuente: GEA, con base en información del Banxico.

II.7 Inflación, tasas de interés y tipo de cambio

· A noviembre, las tasas de interés de largo plazo han registrado un ligero aumento, debido a la incertidumbre en torno al cierre de la inflación en 2006. Al cierre de ese mes, las tasas de interés de los CETES se ubicaron en 7.02%, 7.16%, 7.27% y 7.34%, en sus plazos a 28, 91, 182 y 360 días, respectivamente, lo que significó un aumento de 0.3%, en los plazos a 182 y 365 días.

TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO

*/ Cotización del Cete gravado con impuesto de 0.5%.

· Dicha incertidumbre, derivada del repunte inflacionario observado en los últimos tres meses, pone en entredicho el objetivo de política monetaria establecido por el Banco Central de 3% (±1 punto porcentual).

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR NO SUBYACENTE

(Tasas de crecimiento anual)

Fuente: GEA a partir de información del IMSS

· Al respecto, durante los últimos dos meses se suscitaron presiones importantes en la inflación no subyacente, en especial en la inflación derivada del incremento en los precios de los bienes agropecuarios y la de los bienes administrados y concertados. En el primer caso, la inflación de frutas y verduras implicó una inflación anual en octubre de 11.2%, mientras que en el segundo caso, la inflación derivada del aumento de precios de la electricidad y el gas implicó un aumento de 6.0%.

· A pesar del buen comportamiento de la inflación de bienes agropecuarios en la primera quincena de noviembre (-2.1%), el incremento de los precios administrados en ese mismo periodo (6.87%) y la inflación acumulada en el año hasta la primera quincena de noviembre (3.16%) implicarían que, para cumplir con la meta inflacionaria, la inflación acumulada en las tres últimas quincenas del año ascienda a sólo 0.8%, comportamiento que resulta poco factible dada la estacionalidad histórica de la demanda agregada en dicho periodo y, por ende, de los precios al consumidor en el mismo periodo.

· Al cierre del mes el tipo de cambio fix se ubicó en $10.9983. Por su parte, la cotización del futuro del peso para finales de 2006 se encuentra en $11.0101

II.8 Evolución de otros indicadores relevantes para el sector

En general, los tres sectores económicos de atención de las Sofoles (vivienda, automotriz y consumo) han registrado un comportamiento favorable durante 2006 y sustancialmente mejor que en 2005. Sin embargo, a partir del segundo semestre muestran un proceso de desaceleración, que previsiblemente se acentuará al cierre del año y, sobre todo, en los primeros meses de 2007.

II.8.1 Vivienda

· En el tercer trimestre el valor de la producción de vivienda aumentó 20.2% en términos reales, con lo que se consolidó la tendencia creciente de este indicador que se registra desde el último trimestre de 2005. Con ello, en lo que va del año el incremento fue 2.8 veces superior al de la producción industrial en su conjunto.

INDICADORES DE VIVIENDA

· De la misma manera, el índice de rentabilidad –definido como la relación de precios de la vivienda y sus costos de producción—aumentó consistentemente durante 2006: en el tercer trimestre registró un incremento de 11.7%.

· En contraste con esa evolución, las viviendas individualizadas por la Sociedad Hipotecaria Federal han registrado una contracción desde el segundo trimestre de 2005, lo que se debe al retiro de esa Institución del financiamiento directo para concentrarse en el aseguramiento.

· En lo que se refiere al INFONAVIT, a la tercera semana de noviembre formalizó 342.7 mil créditos, lo que representa 83% de su meta anual (435 mil), a través de 11.3 mil créditos otorgados.

II.8.2 Automotriz

La competencia entre distribuidores, los planes de financiamiento que cada vez son más atractivos y la estabilidad macroeconómica han generado un ambiente favorable para la venta de vehículos durante 2006.

De acuerdo con información de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) en octubre de 2006, todos los indicadores del sector (producción, venta al público, venta a distribuidores y exportaciones) continuaron con el dinamismo observado en meses previos, lo que permite prever que en este año la industria registrará nuevos máximos históricos. Del comportamiento de los indicadores del sector destaca lo siguiente:

· La producción total ascendió a 179.9 mil unidades, superando en 5.9% la producción registrada en octubre de 2005. Como resultado de ello, la producción total acumulada en el año ascendió a 1 millón 655.3 mil unidades, cifra 27.9% superior a la registrada en el mismo periodo de 2005.

· Por lo que respecta a las ventas, durante el mes se vendieron –al publico-- 97.5 mil unidades (8.3% más que en octubre de 2005), con lo cual las ventas acumuladas a octubre ascendieron a 897, 144, lo que implicó un aumento de 1.5%.

· La venta a distribuidores, por su parte, ascendió a 118 mil unidades, cifra 17.4% mayor a la registrada en el mismo mes de 2005. Con ello, las ventas acumuladas en el año se situaron en 906.2 mil unidades y aumentaron 2.2%.

· Durante el mes se exportaron 132.5 mil unidades. Si bien dicha cifra es 1.0% inferior a la registrada en octubre de 2005, el volumen de exportación acumulado en el año (1.2 millones) es 35.5% superior al registrado en 2005.

· De acuerdo con la AMIA, se anticipa que el sector registrará en 2006 nuevos máximos históricos, al alcanzar una producción de casi 2 millones de vehículos; 1.2 millones en ventas; y 1.6 millones de exportaciones.

II.8.3 Indicadores del consumo

· Durante el segundo trimestre del año las ventas al menudeo continuaron registrando un comportamiento favorable. De acuerdo con la información oportuna publicada por el INEGI, las ventas al menudeo en septiembre de 2006 registraron un crecimiento anual de 1.3% y mensual de 0.46%.[3]

· Los establecimientos que registraron un crecimiento anual mayor al promedio fueron: artículos de ferretería, tlapalería y vidrios (que aumentaron 12.1%); tiendas de autoservicio y departamentales (7.2%); artículos para el cuidado de la salud (6.9%); productos textiles, accesorios de vestir y calzado (6.7%); artículos de papelería, para el esparcimiento y otros de uso personal (2.3%) y vehículos de motor, refacciones, combustibles y lubricantes (1.6%). Dentro de éste ultimo rubro destacó el incremento anual de las ventas de automóviles y camionetas (2.7%) y de motocicletas y otros vehículos de motor (13.0%).

· Por su parte, los establecimientos que registraron una contracción anual en sus ventas fueron: alimentos, bebidas y tabaco (-8.0%); y enseres domésticos, computadoras y artículos para la decoración de interiores (-13.0%).

· El comportamiento favorable de las ventas se registró en prácticamente todas las principales ciudades del país. Las ciudades que registraron crecimientos positivos fueron: Reynosa, Culiacán, Cancún, Tuxtla Gutiérrez, Durango, Monterrey, Ciudad Juárez, Matamoros, La Paz, Villahermosa, Querétaro, San Luis Potosí, Mérida, Morelia, Saltillo, Oaxaca, Tijuana, Ciudad Victoria, Toluca, Mexicali, Tampico, Hermosillo, Colima, Chihuahua, Ciudad de México, Coatzacoalcos, Zacatecas, Campeche, Puebla, Cuernavaca, Nuevo Laredo, Aguascalientes y Guadalajara. Las únicas ciudades que registraron una contracción anual en ventas fueron León, Veracruz y Acapulco. Por su parte en Torreón no registraron variación.

· De acuerdo con la información publicada por la ANTAD, el comportamiento de los establecimientos asociados en octubre de 2006, fue el siguiente:

Ø Las ventas a tiendas totales (VTT), se incrementaron 11.3% respecto al mismo mes de 2005. Por su parte, el volumen de ventas “mismas tiendas o a tiendas iguales” (VMT),[4] (esto es descontando el efecto del aumento en el número de nuevos establecimientos de 2006) se incrementó 1.6%

Ø El menor crecimiento en el volumen de ventas a tiendas iguales se explica fundamentalmente por el menor crecimiento registrado en las ventas de las tiendas de autoservicio (-0.3%) ya que las especializadas y departamentales aumentaron 4.1% y 3.6%, respectivamente.

Ø Por tipo de mercancía, el menor crecimiento en VMT se registró en el concepto de ropa (-1.9%). El resto (supermercado y ropa) registraron incrementos superiores al promedio.

Ø Como se puede apreciar prácticamente todos los tipos de tiendas registraron incrementos en el piso de venta, destacando el caso de las tiendas especializadas y las departamentales.

COMPORTAMIENTO DE LAS VENTAS DE ANTAD, 2006

(Tasas de crecimiento anual en términos reales)

Fuente GEA con base en información de la ANTAD.

Ø Por último, es importante destacar que en los últimos tres años, las tiendas especializadas han mantenido un crecimiento --en ventas-- dos y tres veces superior al de las cadenas de autoservicio, y entre uno y dos veces el registrado por las departamentales.

Ø Entre las empresas especializadas se encuentran ferreterías, mueblerías, refacciones automotrices, tiendas deportivas, papelerías y de artículos de oficina, farmacias, de ropa, electrónica y línea blanca (entre otras), cuya principal estrategia ha sido el ofrecer productos que regularmente no se venden en cadenas de autoservicio, así como la oferta de paquetes y pagos anticipados con descuentos, servicios de postventa, asesoría, y entrega de mercancías e instalación a domicilio, que han logrado aceptación entre los clientes. Algunos ejemplos de éstas son: Home Depot, Officemax, Martí, etc.

II.9 Marco macroeconómico 2006-2007

ESCENARIO MACROECONÓMICO 2000-2007

El marco macroeconómico previsto para 2007 se caracteriza por lo siguiente:

· Una desaceleración del crecimiento del PIB, que implicará una menor creación de empleos formales, como resultado del menor ritmo de actividad económica e industrial en EUA.

· Un menor crecimiento del mercado interno, por el comportamiento de la masa salarial.

· Inflación ligeramente inferior a la de 2006 (4.1% vs. 3.4%);

· Una estabilidad de la cotización cambiaria (promedio anual de $11.10 por dólar);

· Tasas de interés similares a las de 2006 (7.2% en promedio en ambos años).

Por lo que respecta a los riesgos –tanto en el ámbito interno como externo--- que se considera podrían afectar dicho escenario destacan los siguientes:

· Una desaceleración más profunda de la actividad económica de EUA.

· Un mayor deterioro del precio del petróleo, al anticipado.

· Un deterioro de las expectativas internas de inflación en el primer trimestre de 2007, que podrían afectar los niveles de tasas de interés y de tipo de cambio, al menos de manera temporal.

III. EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE DEUDA BURSÁTIL EN EL TERCER TRIMESTRE DE 2006

III.1 Mercado de deuda privada

· Al 30 de septiembre de 2006, el saldo total de la deuda privada y de otros valores públicos (estados, municipios, infraestructura y organismos descentralizados) en circulación en el mercado bursátil ascendió a $532.6 mil millones. De este total, la deuda del sector privado representó 46.2% y ascendió a $246 mil millones. Por su parte, la deuda de estados, municipios y otros organismos –que incluye la deuda asociada al “rescate carretero” (CBICS)-- ascendió a $286.6 mil millones (53.8%).[5]

SALDO DE VALORES PRIVADOS Y OTROS VALORES PÚBLICOS EN CIRCULACIÓN, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos)

Fuente: GEA con base en información de Banxico.

· Del total de “otros valores públicos”, el monto asociado a los CBICS representó 46.8% ($134.2 mil millones). El resto de la deuda pública, en donde se incluye la correspondiente a las emisiones de estados y municipios y de organismos descentralizados, representó 53.2% del total ($151.7 mil millones. De este ultimo rubro, la deuda de organismos descentralizados (SHF, PEMEX, CFE, etc.) es el rubro mas importante: ascendió a $131.4 mil millones y representó 86.3% del total.

· Por lo que respecta al plazo de la deuda privada en circulación, destaca la mayor participación de las emisiones de largo plazo que las de corto plazo. De acuerdo con la última información disponible (de Banxico), en septiembre de 2006, 19.1% de la deuda era de corto plazo y 80.1% de mediano y largo plazo. Estas cifras contrastan con la estructura de la deuda pública ya que 99.8% correspondió a emisiones de largo plazo.

· Por tipo de acreditado del sector privado, también, existen diferencias importantes en la estructura de la deuda: mientras que en las entidades financieras especializadas el papel a corto plazo representa 36.7% del total, en el caso de las empresas --no financieras-- el papel a corto plazo representa sólo 9.6%.

· A continuación se detallan los aspectos más relevantes de la evolución de la deuda privada al cierre de tercer trimestre de 2006.

III.1.1 Mercado de deuda privada de corto plazo

· Durante el tercer trimestre del año, la colocación neta de valores privados fue $4.3 mil millones. Así, el saldo total de la deuda privada en circulación ascendió a $47.0 mil millones; monto 7.9% superior en términos reales al registrado en el trimestre anterior y 7.4% inferior al del mismo mes de 2005.[6]

· Cabe mencionar que el total de la deuda de corto plazo corresponde a emisiones de certificados bursátiles (CB´s); desde el segundo trimestre del año, no se han registrado emisiones de papel comercial.

· Por tipo de acreditado, destaca la colocación de valores realizada por las Sofoles ($6.8 mil millones), lo que implicó un aumento trimestral de 25.5%, y anual de 55.1%. Por su parte, la colocación de valores de empresas –no financieras—registró una disminución trimestral de 16.1% ($2.5 mil millones).

· El mercado de deuda privada de corto plazo esta altamente concentrado: 70% de las emisiones de CB´s corresponde a sólo 10 emisores, entre los que destacan: Metrofinanciera, AMTEL, Paccar, Daimler Chrysler México, NR Finance, GMAC, Crédito Inmobiliario, Hiptecaria Su Casita y Telmex.

PRINCIPALES EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSÁTILES EN CIRCULACIÓN, SEPTIEMBRE 2006

(Cifras en millones de pesos)

Fuente: GEA con base en información de la BMV.

· Por sector de actividad, destaca la participación de los CB´s emitidos por las Sofoles hipotecarias y especializadas. Al cierre de septiembre el monto en circulación de dichos tipos de Sofoles ascendió a $15.1 y $9.7 mil millones (respectivamente) y representaron 52% del monto total. Le siguen en importancia el papel emitido por las automotrices y empresas del sector de telecomunicaciones.

· Por grado de calificación: la tasa promedio ponderada de las emisiones de corto plazo, con calificación “F1+(mex)” se situó en 7.20%, tasa 15 puntos base (pb) por encima de la tasa del Cete a 28 días (7.05%). Por su parte, el “spread” de las emisiones con calificación menor a dicho nivel se ubicó en 66pb (7.71%).

DISTRIBUCIÓN DE LAS EMISIONES BURSÁTILES POR SECTOR Y GRADO DE CALIFICACIÓN, SEPTIEMBRE 2006

(% del monto total en circulación)

Fuente: GEA con base en información de la BMV.

· Por ultimo, cabe destacar que al cierre de septiembre, el plazo promedio de vencimiento (en días por vencer) de dichas emisiones fue de 83 días.

III.1.2 Mercado de deuda privada de mediano y largo plazo

· Durante el tercer trimestre del año, la colocación de valores privados a mediano y largo plazo continuó con el dinamismo observado en trimestres anteriores.

· Al cierre de septiembre, el saldo de dicha deuda ascendió a $199.1 mil millones. Dicho monto es 7.7% superior en términos reales al saldo registrado en el mismo mes de 2005 y 1.7% superior al del trimestre anterior.

· La colocación neta registrada en el trimestre fue $6.7 mil millones. Ello fue resultado de un aumento en las emisiones de CB´s realizadas ($7.6 mil millones) y la disminución de casi mil millones en el saldo en circulación de pagarés de empresas no financieras; el resto de los títulos (obligaciones y certificados de participación) registró un aumento marginal.

SALDO DE VALORES PRIVADOS EN CIRCULACIÓN, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos)

Fuente: GEA con base en información de Banxico.

· De la misma manera que en el caso de la deuda de corto plazo, los emisores más activos en el trimestre fueron las entidades financieras especializadas (Sofoles, arrendadoras, etc.). El monto emitido por ese tipo de empresas ascendió a $5.5 mil millones y representó 72.8% del monto total colocado.

· Como resultado de ello, el saldo total de títulos de deuda --de mediano y largo plazo-- de estas empresas se ubicó en $54.4 mil millones, superando en casi 25% (en términos reales) la cifra registrada en septiembre de 2005.

· Por lo que se refiere a las empresas no financieras, el monto colocado durante el trimestre fue de $1.2 mil millones. Ello fue resultado de una colocación neta de $2 mil millones en CB´s, y una descolocación de $910 millones en pagarés; el resto de los instrumentos emitidos registró una variación marginal.

· El mercado de deuda privada (a este plazo) también muestra un grado de concentración elevado; si bien menor que en el caso de las emisiones de corto plazo. En el gráfico a continuación se muestra el monto de las emisiones en circulación de los 15 principales emisores, las cuales representan 70% del monto total en circulación.

· De estas destaca la participación de las Sofoles hipotecarias Su Casita y Metrofinanciera cuya deuda representa casi 10% del total emitido por empresas privadas, así como de las automotrices (NR Finance y GMAC) con 2.7%.

PRINCIPALES EMISIONES DE DEUDA A MEDIANO Y LARGO PLAZO, SEPTIEMBRE 2006

(Cifras en millones de pesos)

Fuente: GEA con base en información de la BMV.

IV. ASPECTOS RELEVANTES DE LA EVOLUCIÓN DEL SECTOR AL TERCER TRIMESTRE DE 2006 [7]

Uno de las características fundamentales de la actividad del sector de Sofoles / Sofomes lo constituyen las diferentes formas como puede participar en el mercado de crédito.

Aunque, desde su origen, la característica fundamental que se le ha reconocido al sector es: “su mayor especialización y enfoque en nichos que la banca comercial, tradicionalmente, no atiende”; también, es importante reconocer que sus fuentes de fondeo son diferentes. Así mientras la banca comercial puede fondearse con recursos del público ahorrador (captación tradicional), la única fuente de fondeo de las Sofoles/Sofomes es el capital propio de los accionistas, la propia banca comercial, la banca de desarrollo, los fondos de fomento y de otros organismos.

El “buen” entendimiento de estas características propias, es fundamental, no sólo para llevar a cabo un análisis adecuado de su actividad, sino para el correcto entendimiento de sus estados e indicadores financieros y, realizar comparaciones adecuadas frente a otros intermediarios.

En este sentido se considera necesario analizar, además de la información propia que se presenta en el balance, la evolución de los siguientes rubros o indicadores que generalmente se encuentran “fuera” del balance:

· Monto y número total de créditos originados, los cuales pueden ser por cuenta propia, o por cuenta de terceros (de FOVISSTE u otros organismos de vivienda).

· Monto y número total de créditos que se bursatilizaron durante el periodo.

· Venta de cartera realizada a terceros (monto y número total de créditos).

· Monto y número total de créditos de la cartera administrada.

· Monto y número total de créditos que cuentan con un seguro de crédito que protege a la Sofol (Sofom) en caso de incumplimiento de pago por parte de los acreditados.

Este capítulo se divide en cinco secciones, en las cuales se detalla tanto la evolución general del sector, como los resultados específicos de cada uno de los tipos de Sofoles, según su ramo de especialización conforme a la clasificación que actualmente tiene establecida la AMFE: hipotecarias; automotrices; empresas; especializadas en microcréditos; y en créditos personales.

IV.1 Panorama general del sector al cierre de 2006-III

IV.1.1 Activos totales

· El activo total de las Sofoles ascendió a $226.5 mil millones, lo que implicó un incremento trimestral de 3.7% en términos reales (equivalente a un flujo de $8.1 mil millones), y anual de -0.5%.[8]

ACTIVO Y CARTERA TOTAL DE LAS SOFOLES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Como se detalla en las secciones siguientes, el incremento trimestral, se debió principalmente al aumento de los activos de las Sofoles hipotecarias y de empresas, cuyos activos se incrementaron 5.4% y 12.4% ($6.7 y $2.2 mil millones, respectivamente). Por su parte, los activos de las Sofoles automotrices disminuyeron 2.2% en términos reales ($1.4 mil millones).

· Si bien la contribución de las Sofoles de consumo y de microcréditos en el crecimiento de los activos fue menor (por su importancia relativa), destaca el elevado dinamismo que ha registrado el crecimiento de sus activos durante el año. En el trimestre los activos de dichas Sofoles aumentaron en $358.8 y $247.3 millones (respectivamente), cifras que implicaron un aumento trimestral de 4.3% y 26.6%.

· En el trimestre, el saldo de la cartera total ascendió a $198.2 mil millones, lo que implicó un crecimiento trimestral de 1.9%. De este total, $191.3 mil millones correspondieron a la cartera vigente (que creció 1.8%); y $6.8 mil millones a la vencida que registró un crecimiento trimestral de 5.6%.

· Por rubro de crédito, los créditos a vivienda representaron 42.5% de la cartera total, seguidos de los créditos comerciales (33.0%) y al consumo 22.0%; sólo 2.4% correspondió a créditos a entidades gubernamentales.[9]

· Del aumento total de la cartera vencida ($361.7 millones), $298.3 millones correspondieron al rubro de vivienda y $80.9 millones al de créditos al consumo; en el resto de los rubros se registraron variaciones marginales.

IV.1.2 Pasivo total

· El saldo de los pasivos totales ascendió a $196.7 mil millones, monto 3.6% superior al del trimestre anterior (equivalente a un flujo neto de $6.9 mil millones). En dicho saldo, las entidades que atienden el ramo hipotecario participaron con 59.4%, seguidas de las que apoyan al ramo automotriz con 28.8%; con menor contribución se encuentran las empresariales (9.2%) y las créditos personales (2.6%).

· Como se señala antes, dada la imposibilidad de captar recursos del público, las principales fuentes de fondeo de las entidades del sector son los préstamos de bancos y de otros organismos, y los pasivos bursátiles. Ambos conceptos integran lo que se denomina la “captación del sector”.

· La captación total de recursos del sector, al cierre de septiembre de 2006, ascendió a $185.7 mil millones, cifra que implicó un aumento trimestral de $7.3 mil millones (4.1%). De este total, el crédito de bancos y de otros organismos representó 69.2% del pasivo total y los pasivos bursátiles 25.2%

· Aunque la contribución de los pasivos bursátiles es menor, destaca el mayor dinamismo que ha registrado dicho rubro durante 2006. De hecho, como puede notarse el incremento de la captación del sector, se explica fundamentalmente por el aumento que registraron los pasivos bursátiles (22.2%, $8.9 mil millones); el financiamiento bancario y de otros organismos disminuyó $1.6 mil millones.

PRINCIPALES RUBROS DEL PASIVO TOTAL DEL SECTOR, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Las principales fuentes del financiamiento bancario del sector son la banca de desarrollo, los fondos de fomento y otros organismos. En junio de 2006, contribuyeron con 61.7% del saldo total: le sigue en importancia la banca múltiple con 31.9% y las instituciones financieras del exterior 6.0%.

· Las entidades hipotecarias concentran 66.5% de los préstamos bancarios, seguidas de las automotrices (20.0%). Por su parte, las de créditos personales, las empresariales y las de microcréditos concentraron 3.1%, 9.4% y 0.5%, respectivamente.

· Por lo que respecta a los pasivos bursátiles, el correspondiente al ramo automotriz representó 43.0% y las hipotecarias, 46.4%. Por su parte, las emisiones de deuda de las Sofoles que otorgan financiamiento a empresas representaron 10.6%. Al cierre de septiembre de 2006, las entidades especializadas en microcréditos y, en créditos personales no habían emitido deuda en el mercado bursátil.

IV.1.3 Resultados

· En el tercer trimestre de 2006, las utilidades del sector ascendieron a $1.3 mil millones. Como resultado de ello, las utilidades acumuladas en los primeros nueve meses del año ascendieron a $4.1 mil millones, cifra 44.8% superior en términos reales a la registrada en el trimestre anterior.[10]

· La evolución favorable de las utilidades del sector se explica por una combinación de diversos factores, entre los que destacan: el incremento del margen financiero; y el crecimiento de las comisiones y tarifas cobradas.

· Aunado a lo anterior, es importante señalar que los gastos de administración y promoción ascendieron a $6.7 mil millones. Si bien dicha cifra es 53.4% superior en términos reales, dichos gastos se han mantenido constantes como porcentaje de los ingresos totales de operación (58.8% en promedio).

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

IV.1.4 Capitalización e indicadores financieros

· En septiembre de 2006, el capital contable de las entidades del sector ascendió a $29.7 mil millones, registrando un aumento trimestral de 4.0%. Como resultado de lo anterior, la relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 14.20%.

· Por tipo de Sofoles / Sofomes, las entidades que otorgan créditos personales presentaron el mayor coeficiente (45.33%) seguidas de las del ramo automotriz (18.82%) y las especializadas en microcréditos (18.01%); por el contrario, las hipotecarias y de empresas registraron los menores coeficientes de capital, con 10.41% y 10.70%, respectivamente.

· La evolución de los indicadores financieros al cierre del tercer trimestre de 2006, muestran una solidez financiera que puede considerarse favorable: los índices de rentabilidad y eficiencia operativa son superiores a los registrados en 2005, y los relativos a la calidad y cobertura de la cartera se encuentran en niveles adecuados.

· Al respecto es importante destacar, que en el caso específico de las Sofoles / Sofomes hipotecarias, tanto la variación como el nivel del índice de cobertura de cartera vencida y el coeficiente de capital es sustancialmente superior si se considera que un porcentaje importante de la cartera de dichas instituciones cuenta con un seguro de crédito.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES, 2005-2006

· En las secciones a continuación se analizan los aspectos más relevantes de la evolución de cada uno de los distintos tipos de Sofoles / Sofomes según su ramo de especialización, al cierre del tercer trimestre de 2006.

IV.2 Sofoles / Sofomes Hipotecarias

· Al cierre del tercer trimestre de 2006, el sector estuvo integrado por 19 Sofoles y una Sofom.

· Las Sofoles hipotecarias constituyen, junto con las automotrices, los ramos de especialización más importantes dentro del sector.

· La importancia de las Sofoles / Sofomes hipotecarias es evidente si se considera que al cierre de septiembre, 56% del total de la cartera de crédito del sector de Sofoles correspondió a créditos a la vivienda (hipotecarios a personas físicas y créditos puente otorgados a desarrolladores).

· Cabe mencionar que si en dicha comparación se incluyen las operaciones de crédito que se encuentran registradas fuera del balance, su participación es todavía mayor. Como se muestra en el gráfico siguiente la importancia de dichas operaciones es evidente. Al cierre de septiembre de 2006, el saldo de la cartera administrada ascendió $86.7 mil millones. Este monto es equivalente a 43.8% de la cartera registrada en balance.

· Tomando en consideración esta partida, la participación de las Sofoles / Sofomes hipotecarias en el total del sector asciende a 64.7%.

CARTERA TOTAL Y CARTERA ADMINISTRADA DE LAS SOFOLES / SOFOMES HIPOTECARIAS, 2005-2006

(Cifras en miles de millones de pesos)

· Derivado de la importancia de su actividad crediticia, su participación en el resto de los rubros del sector también es elevada: participaron con 66.5% de los pasivos bancarios y 46.4% de los bursátiles; y generaron 38.8% de las utilidades totales.

· A continuación se detallan los aspectos más relevantes de la actividad realizada por las Sofoles / Sofomes hipotecarias durante el tercer trimestre del año.

IV.2.1 Cartera de crédito

· Durante el trimestre el saldo de la cartera total registró un aumento de $721.3 millones. De este total, $443.6 millones correspondió al incremento de la cartera vigente y $277.8 millones al aumento de la cartera vencida.

ACTIVO TOTAL DE LAS SOFOLES / SOFOMES HIPOTECARIAS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Como se puede apreciar, la cartera vencida del sector se concentra principalmente en el rubro de créditos a la vivienda, [11] que participan con 82.6% del total. El resto corresponde a los créditos comerciales.

· Como resultado de la evolución anterior, el índice de morosidad (IMOR) del sector se situó en 4.59%, lo que implicó un aumento trimestral de 0.22 puntos. Este incremento se registró fundamentalmente en la cartera de vivienda (cuyo índice aumentó 0.39 puntos); por su parte, el IMOR de la cartera de créditos comerciales registró una disminución de 0.22 puntos.

· Las provisiones para riesgos crediticios del sector disminuyeron 4.4%.

· El incremento de la cartera vencida y la reducción de las provisiones para riesgos de crédito implicó una disminución del Índice de Cobertura de Cartera Vencida (ICOR): de 53.43% en diciembre de 2005 a 44.77% en septiembre de 2006.

· No obstante el resultado anterior, como se menciona antes, se considera importante (y necesario) establecer, en el caso de las Sofoles hipotecarias, una medida –complementaria al ICOR-- que tome en cuenta la cobertura de riesgo de crédito que actualmente tienen contratada. En la medida que ello pueda reconocerse es evidente que el ICOR del sector es significativamente más elevado que el que se deriva de sus estados financieros.

· A pesar de lo anterior es importante señalar que esta disminución no puede considerarse importante toda vez que, como se señala a continuación la solvencia de las instituciones del ramo es elevada.

IV.2.2 Captación (fuente) de recursos

· Durante el tercer trimestre las entidades del ramo hipotecario contrataron pasivos por $6.4 mil millones. Como resultado de ello, el saldo del pasivo total se ubicó, al cierre de septiembre, en ($119.2 mil millones); monto 5.7% superior en términos reales al registrado en el trimestre anterior.

PASIVO TOTAL DE LAS SOFOLES HIPOTECARIAS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· El incremento del pasivo de las Sofoles / Sofomes hipotecarias, provino principalmente de la emisión de pasivos bursátiles ($6.6 mil millones). Por su parte, el flujo de financiamiento bancario y de otros organismos ascendió a $374.7 millones.

· Como se deriva del análisis de los cuadros anteriores, la contratación de pasivos se canalizó, fundamentalmente, a inversión en valores (aunque obviamente de manera temporal) y, en menor medida, a liquidar pasivos de otras fuentes y al otorgamiento de nuevos créditos.

IV.2.3 Resultados

· En el tercer trimestre de 2006, las utilidades del ramo ascendieron a $415.0 millones. Como resultado de ello, las utilidades acumuladas en el primer semestre ascendieron a $1.6 mil millones, cifra 35.1% superior en términos reales a la registrada en el mismo periodo de 2005. [12]

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES / SOFOMES HIPOTECARIAS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· La evolución favorable de las utilidades del sector se explica por: el incremento del margen financiero (48.3%); el crecimiento de las comisiones y tarifas cobradas (48.7%); y la evolución favorable de los gastos de administración y promoción.

· Sobre este último aspecto, es importante destacar que los gastos de administración y promoción ($3.1 mil millones) representaron 59.6% de los ingresos totales de operación; porcentaje que se compara favorablemente con el registrado en 2005 (65.4%).

IV.2.4 Capitalización e indicadores financieros

· El capital contable de las Sofoles / Sofomes hipotecarias ascendió a $12.6 mil millones, registrando un aumento trimestral de 2.3%. Como resultado de lo anterior, la relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 10.41%.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES HIPOTECARIAS, 2005-2006

· La evolución de los indicadores financieros de las entidades del ramo hipotecario muestran una solidez financiera favorable: los índices de rentabilidad y eficiencia operativa son superiores a los registrados en 2005, y los relativos a la calidad y cobertura de la cartera se encuentran en niveles adecuados.

· Como se señala antes, tanto la variación como el nivel del índice de cobertura de cartera vencida y el coeficiente de capital de las Sofoles / Sofomes hipotecarias, es sustancialmente superior si se corrigen dichos indicadores, con base en el porcentaje de la cartera que esta cubierta mediante un seguro de crédito.

IV.3 Sofoles del ramo automotriz

· En septiembre el sector estuvo integrado por 6 Sofoles, de las cuales 5 están afiliadas y reportaron información a la AMFE:

BMW Financial Services de México	Ixe Sofol
Ford Credit de México	NR Finance México.
GMAC Mexicana

· Las Sofoles automotrices constituyen el segundo ramo de especialización más importante del sector. Al cierre de septiembre de 2006, participó con:

Ø 29.3% en la cartera total ( 29.8% de la cartera vigente y 15.7% de la vencida);

Ø 41% de las reservas para riesgos crediticios;

Ø 43% de los pasivos bursátiles y 20% de los prestamos bancarios y de otros organismos (26.8% de los pasivos totales);

Ø 42.9% de las utilidades generadas.

IV.3.1 Cartera de crédito

· Durante el trimestre el saldo de la cartera total registró un aumento marginal de $97.2 millones; resultado de un aumento de casi $100 millones en la carera vencida y una reducción de $2.7 millones en la cartera vigente.

· La cartera vencida del sector se concentra principalmente en el rubro de créditos al consumo, en donde se concentra 76.6% del total. El resto corresponde al rubro de créditos comerciales.

· Como resultado de la evolución anterior, el IMOR del ramo se situó en 1.84%, lo que implicó un aumento trimestral de 0.17 puntos. Este incremento se registró fundamentalmente en la cartera de consumo (cuyo índice aumentó 0.22 puntos); por su parte, el IMOR de la cartera de créditos comerciales registró un aumento marginal (0.19).

ACTIVO TOTAL DE LAS SOFOLES AUTOMOTRICES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Durante el año las Sofoles del ramo continuaron aplicando la política establecida desde años anteriores, que es la crear reservas de crédito en función del incremento de su cartera vencida. Como resultado de ello, el ICOR al cierre de septiembre se ubicó en 204.30, nivel 7.82 puntos superior al registrado en diciembre de 2005. Cabe destacar que el nivel del ICOR del ramo automotriz es el más elevado del sector.

IV.3.2 Captación (fuente) de recursos

· Durante el tercer trimestre el pasivo las Sofoles automotrices registró un cambio de composición importante: mientras que los préstamos bancarios disminuyeron $3.3 mil millones, los pasivos bursátiles se incrementaron en $1.3 mil millones. Como resultado de ello, el saldo del pasivo total se ubicó, al cierre de septiembre, en $52.7 mil millones; monto 3.6% inferior en términos reales al registrado en junio de 2006.

PASIVO TOTAL DE LAS SOFOLES AUTOMOTRICES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

IV.3.3 Resultados

· En el tercer trimestre de 2006, las utilidades del ramo ascendieron a $605.7 millones. Como resultado de ello, las utilidades acumuladas en los primeros nueve meses ascendieron a $1.8 mil millones, cifra 35.1% superior en términos reales a la registrada en junio.

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES AUTOMOTRICES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· La evolución favorable de las utilidades del sector se explica por: el incremento del margen financiero (50.4%); el crecimiento de las comisiones y tarifas cobradas (50.7%); y la evolución favorable de los gastos de administración y promoción.

· Sobre este último aspecto, es importante destacar que los gastos de administración y promoción ($922.2 millones) representaron 36.4% de los ingresos totales de operación; porcentaje 2.8 puntos superior al registrado en 2005 (33.6%).

IV.3.4 Capitalización e indicadores financieros

· El capital contable ascendió a $11.2 mil millones, registrando un aumento trimestral de 4.9%. En virtud de ello, la relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 18.82%, magnitud 3.81 puntos superior a la registrada en septiembre de 2005.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES AUTOMOTRICES, 2005-2006

· La evolución de los indicadores financieros de las Sofoles al cierre del tercer trimestre de 2006 muestran una solidez financiera que puede considerarse favorable: los índices de rentabilidad y eficiencia operativa son superiores a los registrados en 2005, y los relativos a la calidad y cobertura de la cartera se encuentran en niveles adecuados.

IV.4 Empresas

· Las Sofoles / Sofomes empresariales constituyen, por el valor de sus activos, el tercer ramo en importancia dentro del sector.

· Al 30 de septiembre el ramo de empresas se integró por 24 entidades: 21 afiliadas; 1 no afiliada pero que reportó información a la asociación; y 2 no afiliadas, para las cuales no se contó con información para efectos de este reporte.

· Al cierre de septiembre el saldo de la cartera de este ramo representó 10.1% de la cartera total (10.3% de la vigente y 3.5% de la cartera vencida); 10.6% de los pasivos bursátiles y 9.4% de los bancarios. Por su parte, la contribución en las utilidades totales generadas ascendió a 3.3%.

· Cabe mencionar que si bien la importancia del ramo puede considerarse relativamente baja en virtud de estos indicadores, constituye, junto con las Sofoles de créditos personales y microcréditos, uno de los ramos que presenta el mayor dinamismo.

IV.4.1 Cartera de crédito

· Durante el trimestre el saldo de la cartera total registró un aumento de $2.2 mil millones. Dicho aumento se debió en su totalidad al incremento de la cartera vigente; la cartera vencida registró un incremento marginal ($12.6 millones).

ACTIVO TOTAL DE LAS SOFOLES EMPRESARIALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· La cartera vencida de este ramo se concentra principalmente en el rubro de créditos comerciales, que participan con 89.1% del total. El resto corresponde al rubro de créditos a la vivienda.

· Como resultado de la evolución anterior, el índice de morosidad (IMOR) del sector se situó en 1.19%, nivel similar al registrado en el trimestre anterior.

· Las provisiones para riesgos crediticios del sector se situaron en $455.8 millones y registraron un aumento trimestral de 7.6%.

· El comportamiento de la cartera vencida y el aumento de las provisiones para riesgos de crédito se tradujo en un incremento del ICOR en el trimestre: de 187.55% en junio de 2006 a 191.15en septiembre de 2006.

IV.4.2 Captación (fuente) de recursos

· Durante el tercer trimestre, las Sofoles empresariales contrataron pasivos por $2.1 mil millones. Como resultado de ello, el saldo del pasivo total se ubicó, al cierre de septiembre, en $18.8 mil millones; monto 12.8% superior en términos reales al registrado en el trimestre anterior.

PASIVO TOTAL DE LAS SOFOLES EMPRESARIALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Del total del financiamiento recibido, $962.2 millones correspondieron pasivos bursátiles y $907.2 millones a préstamos bancarios. Por su parte, el flujo de financiamiento –vía proveedores y otros-- ascendió a $374.7 millones.

· Como se deriva del análisis de los cuadros anteriores, la contratación de pasivos se canalizó en su totalidad al otorgamiento de nuevos créditos.

IV.4.3 Resultados

· En el tercer trimestre de 2006, las utilidades del ramo ascendieron a $415.0 millones. Como resultado de ello, las utilidades acumuladas ascendieron a $134.5 millones, cifra 20.2% superior en términos reales a la registrada en junio de 2006. [13]

· La evolución favorable de las utilidades del sector se explica por: el incremento del margen financiero (40.7%) y el crecimiento de las comisiones y tarifas cobradas (39.6%).

· No obstante lo anterior, es importante destacar que los gastos de administración y promoción ($376.5 millones) representaron 81.7% de los ingresos totales de operación; porcentaje que se compara desfavorablemente con el registrado en junio de 2006 (75.7%).

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES EMPRESARIALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

IV.4.4 Capitalización e indicadores financieros

· El capital contable de las Sofoles empresariales se ubicó en $2.1 mil millones, registrando un aumento trimestral de 2.4%.

· Como resultado del comportamiento anterior, la relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 10.70%, porcentaje 1.16 puntos inferior al registrado en junio de 2006.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES EMPRESARIALES, 2005-2006

· La evolución de los indicadores financieros al cierre del tercer trimestre de 2006 muestran una situación favorable: los índices de rentabilidad y eficiencia operativa son similares a los registrados en el trimestre anterior, y los relativos a la calidad y cobertura de la cartera se encuentran en niveles adecuados.

IV.5 Créditos personales

· Al 30 de septiembre el ramo de créditos personales se integró por 9 entidades. De este total, el presente reporte incluye información de las siguientes:

· Las Sofoles de créditos personales participan con 4.0% del crédito del sector de Sofoles; 12.2% del capital; 2.5% de los pasivos totales; y contribuyen con 13.6% de las utilidades generadas.

· Como se señala antes, las Sofoles de créditos personales constituyen uno de los ramos de especialización que presenta el mayor dinamismo dentro del sector de Sofoles.

· A continuación se detallan los aspectos más relevantes de la actividad realizada por las Sofoles hipotecarias durante el tercer trimestre del año.

IV.5.1 Cartera de crédito

· Durante el trimestre el saldo de la cartera total registró un aumento de $457.9 millones. Al igual que en el caso de las Sofoles empresariales, dicho aumento se debió, principalmente, al incremento de la cartera vigente ($505.0 millones), ya que la cartera vencida registró una disminución marginal.

ACTIVO TOTAL DE LAS SOFOLES DE CRÉDITOS PERSONALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Como se puede apreciar, la cartera vencida del sector se concentra principalmente en el rubro de créditos al consumo, que participan con 74.6% del total. El rubro de créditos comerciales participa con 25.4%.

· Como resultado de la evolución anterior, el índice de morosidad se situó en 4.75%, lo que implicó una disminución de 0.93 puntos con respecto al nivel de junio de 2006. Esta disminución se registró fundamentalmente en la cartera de créditos comerciales (cuyo índice se redujo 3.33 puntos); por su parte, el IMOR de la cartera de créditos al consumo registró una disminución de 0.34 puntos.

· Las provisiones para riesgos crediticios se ubicaron en $386.2 millones, disminuyendo 5.8% con respecto al nivel registrado en junio de 2006.

· El comportamiento anterior se tradujo en un aumento del Índice de Cobertura de Cartera Vencida de 5.86 puntos en el trimestre y se ubicó en 102.41%.

IV.5.2 Captación (fuente) de recursos

· Durante el tercer trimestre las Sofoles del ramo contrataron pasivos por $89.3 millones. Como resultado de ello, el saldo del pasivo total se ubicó, al cierre de septiembre, en $4.9 mil millones); monto 1.8% superior en términos reales al registrado en el trimestre anterior.

PASIVO TOTAL DE LAS SOFOLES DE CRÉDITOS PERSONALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· El incremento del pasivo de las Sofoles del ramo, provino principalmente de bancos y otros organismos ($249.3 millones). Por su parte, el flujo de financiamiento –vía proveedores y otros-- se redujo en $137.5 millones.

· Como se deriva del análisis anterior, la contratación de pasivos se canalizó a liquidar pasivos de otras fuentes. El remanente, junto con las utilidades generadas se destinó al otorgamiento de nuevos créditos.

IV.5.3 Resultados

· Las utilidades generadas en el tercer trimestre de 2006 ascendieron a $213.6 millones. Como resultado de ello, las utilidades acumuladas en el año ascendieron a $562.1 millones, cifra 61.3% superior en términos reales a la registrada en trimestre previo.

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES DE CREDITOS PERSONALES, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Al igual que en los distintos ramos de especialización, la evolución favorable de las utilidades del sector se explica por: el incremento del margen financiero; el crecimiento de las comisiones y tarifas cobradas; y la evolución favorable de los gastos de administración y promoción.

· Sobre este último aspecto, es importante destacar que los gastos de administración y promoción ($2.1 mil millones) registraron un comportamiento favorable. Al cierre de septiembre representaron 73.4% de los ingresos totales de operación; porcentaje que se compara favorablemente con el registrado en 2005 (76.7%).

IV.5.4 Capitalización e indicadores financieros

· El capital contable de este tipo de Sofoles ascendió a $3.6 mil millones, monto 87.1% superior al registrado en el tercer trimestre de 2005. Como resultado de lo anterior, la relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 45.33%; porcentaje 1.5 veces superior al registrado en diciembre de 2005 (18.29%).

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES DE CRÉDITOS PERSONALES, 2005-2006

· La evolución de los indicadores financieros de las Sofoles al cierre del tercer trimestre de 2006 muestran una solidez financiera superior a la registrada en 2005.

IV.6 Microcréditos

· Las Sofoles especializadas en el otorgamiento de microcréditos son instituciones que empezaron a operar a principios del año. Al cierre de septiembre, la AMFE tiene registradas sólo dos instituciones especializadas en el ramo (Créditos Pronegocio y Financiera Finsol); las cuales iniciaron operaciones a fines de 2005.

· En virtud de ello debe señalarse que si bien su participación en el sector de Sofoles es relativamente baja, constituyen uno de los ramos que, sin duda, registrará el mayor dinamismo dentro del sector.

· A continuación se detallan los aspectos más relevantes de la actividad realizada por las Sofoles hipotecarias durante el tercer trimestre del año.

IV.6.1 Cartera de crédito

· Durante el trimestre el saldo de la cartera total registró un aumento de $189.2 millones, lo que implicó un aumento trimestral de 21.3%.

· De este total, $170.0 millones correspondió al incremento de la cartera vigente y $19.2 millones a la cartera vencida.

ACTIVO TOTAL DE LAS SOFOLES DE MICROCREDITOS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

· Como resultado de la evolución anterior, el IMOR se situó en 4.69%, lo que implicó un aumento trimestral de 1.20 puntos.

· Las provisiones para riesgos crediticios del ramo se ubicaron en $21.5 millones, lo que implicó un aumento trimestral de 28.7%.

· Como resultado de lo anterior, el ICOR se ubicó en 44.41%, registrando una caída de 12.33 puntos en el trimestre.

IV.6.2 Captación (fuente) de recursos

· La única fuente de recursos actual de las Sofoles del ramo lo constituyen los bancos y otros organismos.

· Durante el tercer trimestre las Sofoles del ramo contrataron pasivos por $229.1 millones. Como resultado de ello, el saldo del pasivo total se ubicó, al cierre de septiembre, en casi mil millones de pesos; monto 29.7% superior en términos reales al registrado en el trimestre anterior.

PASIVO TOTAL DE LAS SOFOLES DE MICROCREDITOS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

IV.6.3 Resultados

· En el tercer trimestre de 2006, el ramo generó utilidades por $19.1 millones, con lo cual las utilidades acumuladas en el año ascendieron a $60.5 millones, cifra 46.0% superior en términos reales a la registrada en el trimestre previo.

· La evolución favorable de las utilidades del sector se explica por el incremento del margen financiero (63.5%) que contrarrestó el incremento de los gastos de administración y promoción.

· Sobre este último aspecto, es importante destacar que los gastos de administración y promoción ($211.1 millones) representaron 71.1% de los ingresos totales de operación.

ESTADO DE RESULTADOS DE LAS SOFOLES DE MICROCRÉDITOS, 2005-2006

(Cifras en millones de pesos de septiembre de 2006)

IV.6.4 Capitalización e indicadores financieros

· El capital contable de las Sofoles del ramo ascendió a $183.5 millones, registrando un aumento trimestral de 11.1%.

· La relación entre el capital contable y la cartera de crédito e inversiones en valores se situó en 18.01%, tasa 1.29 puntos menor a la registrada en 2006-I.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOFOLES DE MICROCRÉDITOS, 2005-2006

V. AMBIENTE COMPETITIVO

V.1 Evolución de la oferta de crédito

· Durante el tercer trimestre de 2006, el crédito al sector privado continuó con el dinamismo observado desde el último semestre de 2005.

· Al cierre de junio de 2006, el saldo total del crédito al sector privado no bancario ascendió a $2.61 billones, lo que implicó un crecimiento trimestral de 1.4% y anual de 12.0%.

FINANCIAMIENTO TOTAL AL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO

(Cifras en miles de millones de pesos)

Fuente: GEA con información de Banxico.

· Como resultado de ello, el flujo total de financiamiento al sector privado no bancario durante el trimestre ascendió a $82.1 mil millones, de los cuales, $91.4 mil millones correspondieron a financiamiento interno canalizado a hogares y empresas (equivalente a un aumento trimestral de 2.9% en términos reales). Por su parte el financiamiento del exterior canalizado a empresas se contrajo en $9.3 mil millones (-3.2%)

· Del flujo de financiamiento interno registrado durante el trimestre, 72.0% ($65.8 mil millones) se canalizó a hogares (consumo y vivienda) y 28.0% ($25.6 mil millones) a empresas y personas físicas con actividad empresarial.

· Del saldo total de crédito canalizado por los intermediarios del país, los más importantes son la banca comercial y de desarrollo que en conjunto participan con 54.6% del crédito otorgado (52.2% y 2.5%, respectivamente); INFONAVIT (23.4%) y las Sofoles (10.2%).

COMPOSICIÓN DE LA OFERTA DE CRÉDITO INTERNO CANALIZADO AL SECTOR PRIVADO NO BANCARIO, JUNIO 2006

(Porcentajes)

· Por tipo de crédito, el rubro que continúa registrando el mayor dinamismo es el canalizado a los hogares, que registró un crecimiento anual de 19.3%. Por su parte el financiamiento interno canalizado a empresas aumentó 6.3%.

· En el comportamiento del crédito a hogares, si bien el principal destino del crédito es la vivienda, destaca el mayor dinamismo relativo que ha registra el crédito destinado al consumo. En este sentido debe señalarse que mientras el saldo de crédito a vivienda registró un crecimiento anual de 11.3% en términos reales el de consumo creció 39.4%.